Nhận định thương vụ The Coffee House được mua lại 270 tỷ bởi Golden Gate

(Bài viết chia sẻ góc nhìn đánh giá từ nhiều chuyên gia đầu ngành)

Phân Tích Thương Vụ Mua Lại The Coffee House của Golden Gate Group dưới Góc Độ Chuyên Gia M&A

I. Tóm tắt

Golden Gate Group (GGG), một tập đoàn hàng đầu trong lĩnh vực nhà hàng tại Việt Nam, đã mua lại chuỗi cà phê The Coffee House (TCH) với giá trị 270 tỷ đồng. Phân tích này, được thực hiện dưới góc độ của một số chuyên gia M&A với nhiều năm kinh nghiệm chỉ ra rằng thương vụ này mang tính chiến lược đối với GGG, cho phép họ thâm nhập và mở rộng thị phần trong thị trường cà phê đầy tiềm năng của Việt Nam.

Mặc dù TCH đang gặp phải những thách thức tài chính và hoạt động đáng kể, GGG có thể tận dụng kinh nghiệm vận hành chuỗi, cơ sở khách hàng hiện có và sức mạnh tài chính của mình để tái cấu trúc và phục hồi thương hiệu này. Mức giá mua lại cho thấy sự suy giảm đáng kể trong giá trị của TCH, phản ánh tình hình khó khăn của công ty. Tuy nhiên, tiềm năng hợp lực và khả năng cải thiện hiệu quả hoạt động của GGG có thể mang lại giá trị đáng kể trong dài hạn. Sự thành công của thương vụ này sẽ phụ thuộc vào khả năng tích hợp hiệu quả và vượt qua những thách thức cạnh tranh trên thị trường.

II. Giới thiệu

Golden Gate Group (GGG), được thành lập vào năm 2005, là một công ty tiên phong trong việc áp dụng mô hình chuỗi nhà hàng tại Việt Nam. GGG sở hữu một danh mục đầu tư đa dạng với hơn 22 thương hiệu trải rộng trên nhiều phân khúc ẩm thực như lẩu, nướng, món Á, món Âu và cà phê. Với gần 400 nhà hàng tại 40 tỉnh thành trên cả nước, GGG phục vụ 18 triệu lượt khách hàng mỗi năm và không ngừng mở rộng với mục tiêu trở thành lựa chọn hàng đầu trong lĩnh vực F&B tại Việt Nam. Kinh nghiệm sâu rộng của GGG trong thị trường F&B Việt Nam và chiến lược đa thương hiệu là nền tảng vững chắc để đánh giá thương vụ mua lại này. Sự am hiểu thị trường và cơ sở hạ tầng vận hành đã được thiết lập sẽ đóng vai trò then chốt trong việc tích hợp và có khả năng xoay chuyển tình hình kinh doanh của TCH.  

The Coffee House (TCH) từng là một chuỗi cà phê nổi bật tại Việt Nam, đạt doanh thu cao nhất vào năm 2019. Tuy nhiên, giai đoạn 2021-2023 chứng kiến sự suy giảm đáng kể về doanh thu và sự gia tăng của nợ lũy kế. Số lượng cửa hàng của TCH cũng giảm từ 180 vào năm 2020 xuống còn 93 hiện tại. Những khó khăn gần đây của TCH cho thấy đây là một cơ hội tiềm năng để GGG thực hiện một thương vụ mua lại mang tính tái cấu trúc, nhưng đồng thời cũng chỉ ra những rủi ro liên quan đến việc tích hợp một tài sản đang gặp khó khăn. Việc mua lại một doanh nghiệp đang gặp khó khăn có thể mang lại lợi nhuận cao nhưng cũng đi kèm với những thách thức đáng kể về mặt tích hợp và vận hành.  

Phân tích chuyên sâu về M&A này sẽ xem xét các khía cạnh khác nhau của thương vụ mua lại TCH của GGG. Báo cáo sẽ đi sâu vào lý do chiến lược của GGG, phân tích tình hình hoạt động của TCH trước thương vụ, đánh giá quá trình thẩm định, xem xét mức giá mua lại, phân tích các yếu tố thị trường và ngành, đánh giá tiềm năng hợp lực và cuối cùng là nhận định về những thách thức và cơ hội mà GGG có thể phải đối mặt.

III. Lý do Chiến lược cho Thương vụ Mua lại của Golden Gate Group

Đa dạng hóa và Mở rộng Thị trường vào Phân khúc Cà phê: Danh mục đầu tư hiện tại của GGG chủ yếu tập trung vào các trải nghiệm ẩm thực tại nhà hàng. Việc mua lại TCH thể hiện một động thái chiến lược để thâm nhập và giành được một vị thế đáng kể trong thị trường cà phê Việt Nam rộng lớn và đang phát triển. Thương vụ này cho phép GGG đa dạng hóa các dòng doanh thu và tiếp cận một phân khúc khách hàng khác, có khả năng giảm sự phụ thuộc vào các thương hiệu tập trung vào ẩm thực hiện có. Chuyên gia Huệ Nguyễn nhận định rằng GGG mua lại TCH không chỉ vì các cửa hàng riêng lẻ mà còn vì mua lại một hệ sinh thái đã có sẵn, bao gồm thương hiệu, quy trình, chuỗi cung ứng, đội ngũ và tệp khách hàng. Việc xây dựng một thương hiệu cà phê tương tự từ đầu sẽ tốn kém và mất nhiều thời gian hơn. Bà cũng lưu ý rằng đây là một bước đi đa dạng hóa hệ sinh thái F&B của GGG, bổ sung vào mảng cà phê và đồ uống vốn còn thiếu, đồng thời TCH sở hữu nhóm khách hàng trẻ, dân văn phòng, khác biệt nhưng bổ trợ cho hệ sinh thái hiện tại của GGG.  

Tận dụng Năng lực Cốt lõi của Golden Gate Group: GGG có một lịch sử thành công đã được chứng minh trong việc vận hành và mở rộng quy mô các chuỗi nhà hàng tại Việt Nam. Họ có thể tận dụng chuyên môn của mình về hiệu quả hoạt động, quản lý chuỗi cung ứng và tiếp thị để tái cấu trúc và cải thiện hiệu suất của TCH. Năng lực vận hành chuỗi đã được thiết lập của GGG và lợi thế về quy mô có thể được áp dụng cho TCH để thúc đẩy lợi nhuận và hiệu quả. Huệ Nguyễn tin rằng GGG có thể tận dụng thế mạnh vận hành chuỗi của mình để tái cấu trúc, tối ưu hóa vận hành, tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cho TCH, tương tự như những gì họ đã làm thành công với nhiều thương hiệu khác.  

Tiếp cận Thương hiệu và Cơ sở Khách hàng Hiện có: TCH, bất chấp những khó khăn gần đây, vẫn duy trì được sự nhận diện thương hiệu và một lượng khách hàng nhất định, đặc biệt ở các thành phố lớn như Thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội. Điều này mang lại cho GGG một lợi thế gia nhập thị trường cà phê nhanh hơn so với việc xây dựng một thương hiệu mới từ đầu. Việc mua lại một thương hiệu hiện có với cơ sở khách hàng sẵn có mang lại lợi thế đáng kể về thời gian gia nhập thị trường cho GGG trong một lĩnh vực cà phê cạnh tranh.  

Thời điểm Chiến lược và Điều kiện Thị trường: Những khó khăn tài chính và sự suy giảm thị phần của TCH có khả năng khiến nó trở thành một mục tiêu mua lại hấp dẫn hơn và có khả năng với mức giá thấp hơn cho GGG. Sự tăng trưởng chung của thị trường cà phê Việt Nam mang đến một cơ hội dài hạn thuận lợi cho GGG. GGG dường như đang tận dụng tình trạng suy yếu của TCH để có được sự hiện diện đáng kể trên thị trường cà phê với mức định giá có thể được chiết khấu.  

Chiến lược Phát triển Rộng lớn hơn và Năng lực Tài chính của GGG: GGG đã thể hiện tham vọng mở rộng, bao gồm việc khám phá các cơ hội tại thị trường Mỹ. Việc hủy bỏ cổ tức tiền mặt vào cuối năm 2024 để tập trung vào các khoản đầu tư cho thấy sự ưu tiên chiến lược cho tăng trưởng và thị phần. Thương vụ mua lại này phù hợp với chiến lược định hướng tăng trưởng chung của GGG và sự sẵn sàng đầu tư vốn cho việc mở rộng chiến lược. M&A thường là một thành phần quan trọng trong chiến lược tăng trưởng của một công ty, cho phép gia nhập thị trường nhanh chóng và đa dạng hóa.  

IV. Phân tích The Coffee House Trước Thương vụ Mua lại

Xu hướng Hiệu suất Tài chính: TCH đạt doanh thu đỉnh điểm 863 tỷ đồng vào năm 2019, cho thấy thành công và sức mạnh thương hiệu trong quá khứ. Tuy nhiên, công ty đã trải qua sự sụt giảm đáng kể về doanh thu và lợi nhuận từ năm 2021 đến 2023. Nợ lũy kế ước tính lên tới hơn 1.000 tỷ đồng, làm nổi bật tình trạng khó khăn tài chính nghiêm trọng. Doanh thu năm 2023 của TCH vào khoảng 700 tỷ đồng, giảm so với các năm trước. Công ty đã báo cáo khoản lỗ vượt quá 100 tỷ đồng trong cả năm 2022 và 2023, cho thấy sự thiếu hụt lợi nhuận. Dữ liệu tài chính cho thấy rõ ràng TCH đang phải đối mặt với những thách thức tài chính đáng kể và có khả năng cần một sự can thiệp chiến lược.  

Bảng 2: Các Chỉ số Tài chính Quan trọng của The Coffee House (Trước Mua lại)

Hiệu suất Hoạt động và Quy mô Mạng lưới: Đã có sự giảm đáng kể về số lượng cửa hàng từ 180 vào năm 2020 xuống còn 93 hiện tại. Việc đóng cửa hơn 30 cửa hàng vào năm 2024 cho thấy một nỗ lực chiến lược nhằm tối ưu hóa chi phí và cải thiện hiệu quả. Tuy nhiên, TCH vẫn duy trì sự hiện diện ở các thị trường trọng điểm như Thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội. Việc TCH hợp lý hóa mạng lưới cửa hàng cho thấy một nỗ lực tái cấu trúc trước khi mua lại, có khả năng nhằm mục đích làm cho doanh nghiệp hấp dẫn hơn đối với người mua tiềm năng.  

Vị thế Thị trường và Bối cảnh Cạnh tranh: Thị phần của TCH đã giảm xuống còn 2,02% vào năm 2023, cho thấy sự suy giảm lợi thế cạnh tranh. Công ty phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ các đối thủ lớn như Highlands Coffee, Phúc Long và Starbucks, những thương hiệu đã củng cố thị phần của họ. TCH đã phải vật lộn để cạnh tranh hiệu quả trong một thị trường cà phê năng động và ngày càng tập trung.  

Tài sản và Nợ phải trả: Khoản nợ lũy kế lớn (hơn 1.000 tỷ đồng) là một khoản nợ phải trả đáng kể. Các tài sản tiềm năng bao gồm tài sản hữu hình như thiết bị cửa hàng và tình trạng không chắc chắn của các tài sản cà phê từ trang trại Cầu Đất Farm (trước đây thuộc Seedcom). Gánh nặng nợ đáng kể sẽ là một mối lo ngại lớn đối với bất kỳ người mua tiềm năng nào và có khả năng đóng vai trò quan trọng trong việc định giá.  

Sức mạnh Thương hiệu và Nhận thức của Khách hàng: Bất chấp những thách thức gần đây, TCH vẫn sở hữu sự nhận diện thương hiệu và một lượng khách hàng, đặc biệt là trong giới trẻ và nhân viên văn phòng. Giá trị thương hiệu hiện có, dù đã suy giảm, vẫn cung cấp một nền tảng có giá trị để GGG xây dựng.  

V. Các Cân nhắc về Thẩm định (Due Diligence) cho Golden Gate Group

Thẩm định Tài chính: GGG chắc chắn đã tiến hành xem xét kỹ lưỡng các báo cáo tài chính đã được kiểm toán của TCH để xác minh tình hình và hiệu suất tài chính đã báo cáo. Phân tích chuyên sâu về khoản nợ lũy kế, các điều khoản của nó và tác động tiềm tàng đối với bảng cân đối kế toán của GGG là điều cần thiết. Việc đánh giá chất lượng thu nhập của TCH và xác định bất kỳ sai sót kế toán tiềm ẩn nào cũng rất quan trọng. GGG cũng sẽ xem xét tình hình dòng tiền của TCH và khả năng đáp ứng các nghĩa vụ ngắn hạn. Việc thẩm định tài chính toàn diện là rất quan trọng để tránh trả quá nhiều tiền cho mục tiêu và đảm bảo hiểu rõ về tình hình tài chính của nó.  

Thẩm định Hoạt động: Việc đánh giá hiệu suất và lợi nhuận của từng cửa hàng TCH để xác định các địa điểm khả thi và những địa điểm có thể cần đóng cửa hoặc tái cấu trúc là rất quan trọng. GGG cũng sẽ đánh giá chuỗi cung ứng, quy trình mua sắm và hiệu quả hoạt động của TCH để xác định các lĩnh vực cần cải thiện và tối ưu hóa chi phí. Việc xem xét cơ sở hạ tầng công nghệ của TCH và khả năng tương thích của nó với các hệ thống của GGG cũng là một phần của quá trình này. Hiểu rõ điểm mạnh và điểm yếu trong hoạt động của TCH là rất quan trọng để GGG phát triển một kế hoạch tích hợp và xoay chuyển tình thế hiệu quả.

Thẩm định Pháp lý và Tuân thủ: GGG sẽ xem xét tất cả các hợp đồng quan trọng, bao gồm hợp đồng thuê mặt bằng, hợp đồng với nhà cung cấp và bất kỳ thỏa thuận nhượng quyền nào. Việc đánh giá bất kỳ vụ kiện tụng đang chờ xử lý, tranh chấp pháp lý hoặc các vấn đề tuân thủ quy định nào cũng rất quan trọng. GGG cũng sẽ xác minh quyền sở hữu tài sản, bao gồm tài sản trí tuệ và bất động sản (nếu có). Thẩm định pháp lý đảm bảo rằng GGG nhận thức được mọi rủi ro và trách nhiệm pháp lý liên quan đến việc mua lại.

Thẩm định Thương mại: Phân tích chi tiết về thị phần, nhân khẩu học khách hàng và nhận thức thương hiệu của TCH là điều cần thiết. GGG cũng sẽ đánh giá bối cảnh cạnh tranh và chiến lược của các đối thủ chính. Việc đánh giá các xu hướng thị trường trong lĩnh vực cà phê Việt Nam và tiềm năng tăng trưởng dài hạn cũng sẽ được xem xét. Hiểu rõ vị thế thị trường của TCH và động lực cạnh tranh là điều cần thiết để GGG xây dựng một chiến lược thành công cho thương hiệu sau khi mua lại.  

Thẩm định Thuế: GGG sẽ xem xét các hồ sơ khai thuế, lịch sử tuân thủ và mọi nghĩa vụ hoặc lợi ích thuế tiềm ẩn của TCH.

Thẩm định Môi trường: Mặc dù ít quan trọng hơn đối với một chuỗi cà phê so với các doanh nghiệp công nghiệp, GGG vẫn có thể đánh giá sự tuân thủ môi trường tại các địa điểm của TCH.

VI. Phân tích Định giá Giá Mua lại

Giá Mua lại 270 tỷ đồng (khoảng 10,5 triệu USD): Đây là mức giá mà GGG đã trả để mua 99,98% vốn điều lệ của Công ty Cổ phần Thương mại và Dịch vụ VN Tea and Coffee, chủ sở hữu chuỗi The Coffee House.  

So sánh với Định giá Trước đây: TCH được định giá hơn 50 triệu USD vào tháng 4 năm 2021. Giá mua lại phản ánh sự sụt giảm đáng kể về giá trị, chỉ bằng khoảng một phần tư so với mức định giá năm 2021. Sự giảm sút đáng kể về định giá nhấn mạnh sự suy giảm nghiêm trọng về sức khỏe tài chính và vị thế thị trường của TCH trong bốn năm qua.  

Phương pháp Định giá và Cân nhắc: Bài viết gợi ý khả năng định giá dựa trên bội số EBITDA, với mức giá phản ánh lợi thế hệ thống của GGG hơn là hiệu suất tài chính hiện tại của TCH. Phùng Lê Lâm Hải cho rằng mức giá 270 tỷ đồng có thể dựa trên EBITDA năm 2024, cho thấy TCH được mua với mức chiết khấu lớn do lợi thế hệ thống của GGG. GGG có khả năng đã sử dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) hoặc phương pháp bội số EBITDA, có tính đến tình trạng khó khăn của TCH và tiềm năng hợp lực mà họ có thể khai thác.  

Thiếu Giao dịch Tương đương Trực tiếp: Các đoạn trích được cung cấp không đưa ra thông tin cụ thể về các giao dịch M&A tương đương trên thị trường cà phê Việt Nam với các mức định giá được tiết lộ. Cần nghiên cứu thị trường thêm để có phân tích so sánh mạnh mẽ hơn. Nếu không có dữ liệu giao dịch tương đương, việc kết luận chắc chắn liệu mức giá 270 tỷ đồng có hợp lý về mặt tuyệt đối hay không là một thách thức. Tuy nhiên, bối cảnh những khó khăn tài chính của TCH cho thấy mạnh mẽ rằng đây là một mức giá thuận lợi cho GGG.

Xem xét Việc Gánh chịu Nợ: Điều quan trọng là phải hiểu mức độ mà GGG đang gánh chịu khoản nợ đã báo cáo hơn 1.000 tỷ đồng của TCH. Nếu khoản nợ này cũng được gánh chịu, tổng giá trị giao dịch đối với GGG sẽ cao hơn đáng kể so với 270 tỷ đồng đã nêu.

Bảng 3: So sánh Định giá The Coffee House

VII. Động lực Thị trường và Ngành ảnh hưởng đến Thương vụ Mua lại

Tăng trưởng và Tiềm năng của Thị trường Cà phê Việt Nam: Thị trường cà phê Việt Nam đang trải qua sự tăng trưởng đáng kể, với doanh thu ước tính đạt 1,46 tỷ USD vào năm 2023 và CAGR dự kiến là 8,13%. Thị trường F&B nói chung ở Việt Nam cũng rất mạnh mẽ, với mức tăng trưởng dự báo là 9,6% vào năm 2025. Các yếu tố cơ bản tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường cà phê Việt Nam tạo ra một bối cảnh thuận lợi cho khoản đầu tư của GGG và tiềm năng xoay chuyển tình thế của TCH.  

Cạnh tranh Gay gắt trong Phân khúc Cửa hàng Cà phê: Thị trường rất cạnh tranh, với các đối thủ lớn như Highlands Coffee, Phúc Long, Starbucks và Trung Nguyên Legend nắm giữ thị phần đáng kể. Các thương hiệu hàng đầu đã củng cố vị thế của họ, gây khó khăn cho các đối thủ nhỏ hơn. GGG sẽ cần một chiến lược rõ ràng và hiệu quả để tạo sự khác biệt cho TCH và giành lại thị phần trong bối cảnh cạnh tranh này.  

Sự phát triển của Sở thích và Xu hướng Tiêu dùng: Người tiêu dùng Việt Nam đang tăng chi tiêu cho cà phê và ăn uống ngoài trời. Có một nhu cầu ngày càng tăng đối với trải nghiệm cà phê chất lượng cao hơn và độc đáo hơn. Kênh bán lẻ trực tuyến cho cà phê cũng ngày càng trở nên quan trọng. Việc hiểu và thích ứng với những sở thích tiêu dùng đang phát triển này sẽ rất quan trọng cho sự thành công của TCH dưới quyền sở hữu của GGG.  

Các yếu tố Kinh tế vĩ mô ở Việt Nam: Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ của Việt Nam, dân số trẻ và đô thị hóa ngày càng tăng hỗ trợ sự phát triển của thị trường F&B và cà phê. Các điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi ở Việt Nam tạo ra một môi trường hỗ trợ cho khoản đầu tư của GGG vào lĩnh vực cà phê.  

VIII. Tiềm năng Hợp lực và Tạo Giá trị cho Golden Gate Group

Hợp lực Hoạt động: GGG có thể tận dụng chuỗi cung ứng, quy trình mua sắm và chuyên môn vận hành đã được thiết lập của mình để giảm chi phí và cải thiện hiệu quả tại các địa điểm của TCH. Lợi thế về quy mô của GGG trong việc tìm nguồn cung ứng và logistics có thể dẫn đến tiết kiệm chi phí đáng kể cho TCH.  

Hợp lực Cơ sở Khách hàng: Có cơ hội quảng bá chéo các thương hiệu nhà hàng khác của GGG cho cơ sở khách hàng của TCH và ngược lại, có khả năng tăng lòng trung thành của khách hàng và chi tiêu trên toàn bộ danh mục đầu tư. GGG có thể tận dụng mạng lưới khách hàng rộng lớn của mình để thu hút khách hàng đến các cửa hàng TCH và nâng cao nhận diện thương hiệu.  

Hợp lực Tài chính: Vị thế tài chính vững mạnh hơn của GGG có thể cung cấp cho TCH nguồn vốn cần thiết để tái đầu tư vào việc cải tạo cửa hàng, nâng cấp công nghệ và các sáng kiến tiếp thị. Sự hỗ trợ tài chính của GGG có thể giúp TCH vượt qua những hạn chế tài chính trước đây và đầu tư vào các cơ hội tăng trưởng.  

Hợp lực Thương hiệu và Tiếp thị: Kinh nghiệm của GGG trong việc xây dựng thương hiệu và tiếp thị có thể được sử dụng để hồi sinh thương hiệu TCH và cải thiện nhận thức thị trường về nó. GGG có thể áp dụng chuyên môn tiếp thị của mình để nâng cao hình ảnh thương hiệu của TCH và thu hút một lượng khách hàng lớn hơn.  

Hợp lực Quản lý và Chuyên môn: Đội ngũ quản lý giàu kinh nghiệm của GGG có thể cung cấp hướng dẫn chiến lược và chuyên môn vận hành cho TCH. Ông Trần Việt Trung, Chủ tịch Hội đồng quản trị của GGG, đã trở thành Tổng giám đốc của Công ty Cổ phần Thương mại và Dịch vụ VN Tea and Coffee , cho thấy sự tham gia trực tiếp của ban quản lý. Sự tham gia trực tiếp của GGG vào quản lý TCH cho thấy cam kết đối với quá trình xoay chuyển tình thế và tích hợp.  

IX. Thách thức và Cơ hội Tích hợp cho Golden Gate Group

Thách thức:

• Tích hợp Hoạt động: Việc kết hợp các hệ thống, quy trình và văn hóa hoạt động khác nhau có thể phức tạp và có thể gặp phải sự phản kháng từ nhân viên.
• Tích hợp Thương hiệu: Xác định vị thế tương lai của thương hiệu TCH trong danh mục đầu tư đa dạng của GGG và tránh sự cạnh tranh thương hiệu nội bộ.
• Tích hợp Tài chính: Hợp nhất báo cáo tài chính và quản lý gánh nặng nợ đáng kể của TCH (nếu được gánh chịu).
• Tích hợp Văn hóa: Tích hợp văn hóa tổ chức của hai công ty riêng biệt, điều này có thể ảnh hưởng đến tinh thần và năng suất của nhân viên.
• Cạnh tranh Thị trường: Vượt qua thành công sự cạnh tranh gay gắt trên thị trường cà phê Việt Nam và giành lại thị phần đã mất.

Cơ hội:

• Tiềm năng Xoay chuyển Tình thế: GGG có cơ hội hồi sinh một thương hiệu đã từng thành công bằng cách giải quyết những điểm yếu về hoạt động và tài chính của nó.
• Vị thế Dẫn đầu Thị trường: Việc mua lại có thể củng cố vị thế của GGG như một tập đoàn F&B hàng đầu tại Việt Nam và mang lại sự hiện diện đáng kể trong lĩnh vực cà phê.
• Hiện thực hóa Hợp lực: Việc tận dụng thành công các tiềm năng hợp lực đã xác định trong phần trước có thể tạo ra giá trị đáng kể cho GGG.
• Tiềm năng Mở rộng: Nguồn lực và chuyên môn của GGG có thể được sử dụng để mở rộng thương hiệu TCH đến các địa điểm mới và có khả năng khám phá các cơ hội nhượng quyền ).  
• Đổi mới và Nâng cao Dịch vụ: Việc kết hợp thế mạnh của cả hai tổ chức có thể dẫn đến các sản phẩm mới, cải thiện tiêu chuẩn dịch vụ và nâng cao trải nghiệm khách hàng.

Huệ Nguyễn gợi ý một kế hoạch tái cấu trúc 5 bước cho GGG: kiểm toán, cắt giảm các cửa hàng thua lỗ, chuẩn hóa quy trình, tối ưu hóa chi phí và triển khai chiến dịch truyền thông. Điều này cung cấp một lộ trình tiềm năng cho chiến lược tích hợp của GGG.  

X. Kết luận và Triển vọng

Thương vụ mua lại The Coffee House của Golden Gate Group được thúc đẩy bởi những lý do chiến lược quan trọng, chủ yếu là mong muốn mở rộng thị phần và đa dạng hóa sang lĩnh vực cà phê đầy hứa hẹn của Việt Nam. Mặc dù The Coffee House phải đối mặt với những thách thức tài chính và hoạt động đáng kể trước thương vụ, nhưng việc gia nhập vào một tập đoàn F&B lớn mạnh như Golden Gate mang đến cơ hội hồi sinh đáng kể. Mức giá mua lại phản ánh rõ ràng tình trạng khó khăn của The Coffee House, nhưng nó cũng cho thấy tiềm năng tạo ra giá trị to lớn cho Golden Gate Group thông qua việc tận dụng các năng lực cốt lõi và các cơ hội hợp lực.

Thị trường cà phê Việt Nam với tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ tạo ra một bối cảnh thuận lợi cho khoản đầu tư này. Tuy nhiên, Golden Gate Group sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ các đối thủ đã có chỗ đứng vững chắc. Để đạt được thành công, Golden Gate Group cần triển khai một chiến lược tích hợp hiệu quả, tập trung vào việc tối ưu hóa hoạt động, tận dụng cơ sở khách hàng hiện có và đầu tư vào việc củng cố thương hiệu The Coffee House.

Tiềm năng hợp lực giữa hai công ty là rất lớn, đặc biệt trong các lĩnh vực như vận hành, cơ sở khách hàng và tài chính. Bằng cách tận dụng những lợi thế này, Golden Gate Group có thể giảm chi phí, tăng doanh thu và cải thiện lợi nhuận của The Coffee House. Tuy nhiên, quá trình tích hợp cũng sẽ đặt ra những thách thức không nhỏ, bao gồm việc hợp nhất các hệ thống, văn hóa và đội ngũ nhân viên khác nhau.

Nhận định Cuối cùng: Mặc dù thương vụ mua lại The Coffee House mang đến cả cơ hội và thách thức đáng kể, kinh nghiệm dày dặn của Golden Gate Group trong thị trường F&B Việt Nam, kết hợp với sức mạnh tài chính của họ, tạo điều kiện thuận lợi để họ có khả năng hồi sinh thương hiệu TCH và đạt được một cuộc xoay chuyển tình thế thành công. Yếu tố then chốt để thành công sẽ nằm ở khả năng tích hợp hiệu quả các hoạt động, tận dụng các cơ hội hợp lực và điều hướng bối cảnh thị trường cạnh tranh.

Dưới đây là nhận định đánh giá từ chuyên gia Phùng Lê Lâm Hải:

CÙNG NHẬN ĐỊNH VÀ PHÁN ĐOÁN ĐỊNH GIÁ CỦA THE COFFEE HOUSE SAU THƯƠNG VỤ MUA LẠI VỚi GIAO DỊCH THOÁI VỐN (BUY OUT) VỚI EV = 270 TỶ Từ GOLDEN GATE GROUP 

1. Giả thiết về kết quả kinh doanh

The Coffee House (“TCH”) từng là một trong những chuỗi cà phê thành công nhất Việt Nam, nhưng giai đoạn 2021-2023 ghi nhận những biến động lớn:

• Doanh thu cao nhất vào năm 2019: 863 tỷ đồng.

• Doanh thu suy giảm do ảnh hưởg COVID-19: 735 tỷ (2020), 475 tỷ (2021), 794 tỷ (2022), 700 tỷ (2023).

• Nợ lũy kế gia tăng: 249 tỷ (2021), 150 tỷ (2022), 180 tỷ (2023) và nghe phong phanh thời điểm gần nhất lỗ luỹ kế chạm mốc 1000 tỷ.

Giả thiết: Số lượng cửa hàng giảm từ 180 (2020) xuống 93 (2025): Tái cấu trúc để có lãi hoạt động trước khi thoái vốn ... chăng? 

2. Giả thiết về vốn chủ sở hữu, tài sản

•  Nợ luỹ kế ước tính trên 1.000 tỷ, ảnh hưởg tới giá trị vốn chủ; pha cắt lỗ đỉnh cao nhà SeedCom. 

• Tài sản có thể bao gồm bàn ghế, thiết bị quán, tài sản cố định khác mà TCH đang trong quá trình hoạt động.

Vào tháng 1 năm 2018, The Coffee House (TCH) đã mua lại bộ phận cà phê của Công ty Cầu Đất Farm, bao gồm trang trại cà phê tại Cầu Đất với diện tích khoảng 33 hecta, xưởng chế biến và kho trữ lạnh cà phê. Sau thương vụ này, bộ phận cà phê của Cầu Đất Farm được sáp nhập vào TCH, đồng nghĩa với việc các tài sản liên quan đến mảng cà phê, bao gồm miếng đất tại Cầu Đất, thuộc sở hữu của TCH. ​

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng Cầu Đất Farm và The Coffee House đều thuộc sở hữu của Seedcom, một công ty đầu tư đa ngành. Do đó, dù miếng đất tại Cầu Đất được quản lý trực tiếp bởi TCH sau khi mua lại, cả hai pháp nhân này đều nằm dưới sự quản lý chung của Seedcom.​

Chưa biết mối liên hệ giữa các tài sản này với BCTC như thế nào và miếng đất này nghe nói đã bán khá lâu và mình đoán tại thời điểm giao dịch với GGG đã không còn. 

3. Kết quả hoạt động và tín hiệu của TCH từ 2021 - nay

• Chi phí hoạt động cao, chưa có điểm hoà vốn rõ ràng: Có nỗ lực tái cấu trúc nhưng chưa thành công; ngoài cố gắng cắt lỗ những cửa hàng không hiệu quả để cải thiện lợi nhuận hoạt động. 

• Chiến lược quản trị và định vị thương hiệu gặp khó khăn.

• Quyết định thông minh nhất của TCH: Nhường miếng bánh tuy thoái trào nhưng vẫn còn tín hiệu vực dậy cho đại ca ngành FnB Golden Gate Group (GGG) tiếp tục vực dậy và tìm kiếm sự phát triển mới.

Chắc không phải là quyết định mới đây mà phải làm cách đây vài năm: Nghĩa là tui đoán tái cấu trúc để thoái vốn chứ không phải để tiếp tục duy trình mô hình KD? 

4. Kết quả định giá quá khứ

• 2021: ASCO định giá TCH 50 triệu USD (~1.171 tỷ VND).

• 2025: GGG mua 99,98% TCH với giá 270 tỷ VND (~11,5 triệu USD).

• Sự sụt giá rõ rệ và câu hỏi: TCH đã hết tiềm năng?

5. Điều kiện kinh tế vĩ mô liên quan tới ngành cà phê

• Thị trường cà phê F&B Việt Nam đang bão hòa, xu hướng chất lượng cao và độc quyền tăng.

• Các tay chơi mạnh như Highlands Coffee, Phúc Long, Starbucks vẫn dẫn dắt dẫn thị phần.

• GGG tham gia như một “game changer” tham vọng lớn.

6. Phân tích điểm hoà vốn giả định của TCH

Giả định các thông số tài chính như sau:

• Doanh thu trung bình mỗi cửa hàng: 550 triệu VNĐ/tháng.

• Tổng doanh thu toàn hệ thống (93 cửa hàng): 550 triệu × 93 = 51,15 tỷ VNĐ/tháng.

• Tỷ lệ biến phí (VC%): 45% doanh thu (bao gồm nguyên liệu, nhân công, điện nước).

• Tổng biến phí (VC): 51,15 tỷ × 45% = 23,02 tỷ VNĐ/tháng.

• Chi phí cố định (FC) toàn hệ thống: 20 tỷ VNĐ/tháng (bao gồm thuê mặt bằng, lương quản lý, marketing, vận hành).

• Giá bán trung bình 1 sản phẩm: 50.000 VNĐ.

• Biến phí trung bình 1 sản phẩm: 22.500 VNĐ.

• Lợi nhuận gộp trên từng sản phẩm = 50.000 - 22.500 = 27.500 VNĐ.

Tính điểm hòa vốn (Break-even Point - BEP):
20.000.000.000/(50.000 − 22.500) = 727.272 sản phẩm/tháng.

Giả sử mỗi khách hàng mua trung bình 1,5 sản phẩm/lần, số lượt khách hàng cần có mỗi tháng để đạt điểm hòa vốn là:

727.272/1,5 = 484.848 lượt khách hàng/tháng.

Tính doanh thu hòa vốn

727.272 × 50.000 = 36,36 tỷ VNĐ/tháng

Như vậy, The Coffee House cần đạt tối thiểu 36,36 tỷ VNĐ/tháng để hòa vốn.

Nhận định:

• Nếu doanh thu < 36,36 tỷ/tháng, TCH sẽ bị lỗ.

• Nếu doanh thu > 36,36 tỷ/tháng, TCH sẽ có lợi nhuận.

• Với doanh thu hiện tại giả định là 51,15 tỷ/tháng, TCH đang có lãi (trước các khoản chi phí khác như lãi vay, thuế); có thể đây là kết quả ấn tượng sau tái cấu trúc? 

• Nếu mở rộng thêm cửa hàng, định phí sẽ tăng, làm cho điểm hòa vốn cũng tăng.

6. Giả thiết định giá theo phương pháp DCF, EBITDA Multiple

• EBITDA Multiple trung bình F&B: 5-8x.

• Đối với TCH, EBITDA gần đây rất thấp, nhưng KQKD vẫn có thể có lời.

• EV = 270 tỷ khả năng đánh giá dựa trên EBITDA năm 2024 vừa rồi.

• TCH đang được mua với chiết khấu lớn, do định giá trên lợi thế hệ thống chứ không đối trọng với hiệu quả tài chính.

Giả sử EBITDA của TCH 2024 = 33,75 tỷ. 

EV = EBITDA x 8 = 270 tỷ. 

• Giả sử giá trị vốn chủ sở hữu còn lại của TCH = 210 tỷ. 

• Tổng tất cả khoản nợ = 70 tỷ 

• Tiền và khoản tương đường tiền = 10 tỷ

Nhưng bên bán (Sell - Side) chỉ nhận được giá trị khoản vốn chủ sở hữu = 210 tỷ và khoản còn lại để bên mua (Buy - Side) tiếp tục thực hiện nghĩa vụ của mình khi tiếp quản 100% công ty.

7. Kết luận và chúc mừng:

Chúc mừng The Coffee House và Seedcom đã exit thành công cho GGG.

Vẫn rất đẳng cấp và thán phục trình độ và năng lực của các anh, vẫn rất đáng ngưỡng mộ cho tất cả anh em founders/giới chủ học hỏi và thay đổi góc nhìn của chính mình. 

Khi kinh doanh phải nghĩ tới lúc thoái trào và exit strategy (chiến lược thoái vốn) chứ không phải chỉ có tình yêu là đủ để trở thành giới chủ. 

Người ta phù thịnh chứ không phù suy, nên phải nghĩ tới bước cuối cùng, anh em nhé. Quan trọng còn tiền chơi game tiếp theo nè. 

Disclaim: Tất cả phán đoán chỉ là giả thiết để giúp anh em founders và giới chủ có góc nhìn khi phân tích hay nhận định về case studies: Liệu lúc mình thoái trào có đủ năng lực thoái vốn như các anh … hay không, đó mới là vấn đề, hen. 

Chúc mọi người enjoy thế giới kinh doanh và cảm thấy ý nghĩa qua mỗi thương vụ và sẵn sàng lắng nghe, lắng đọng với con đường KD còn nhiều chông gai và vất vả ... của chính mình khi được học hỏi từ góc nhìn của bên khác. 

Trân trọng, 

(Theo Phùng Lê Lâm Hải)

Huệ Nguyễn

GOLDEN GATE & COFFEE HOUSE GOT MARRIED, WHY?

 Dưới góc nhìn chuyên gia đào tạo mô hình kinh doanh Chuỗi, cố vấn cho nhiều chủ doanh nghiệp đóng gói nhượng quyền mô hình kinh doanh, người đã từng có thời gian dài làm việc với Golden Gate và The Coffee House khi họ là khách thuê tại các Trung tâm thương mại Big C & Vincom, Huệ Nguyễn phân tích "đám cưới" giữa 2 thương hiệu đình đám ngành FnB thời điểm gần đây:

1. Mua hệ sinh thái, không mua từng cửa hàng

Golden Gate không mua The Coffee House vì từng quán cà phê, mà họ mua một hệ sinh thái đã có sẵn: thương hiệu, quy trình setup, chuỗi cung ứng, đội ngũ và tệp khách hàng sẵn có (mấy điều này Huệ Nguyễn vẫn nói với các bạn rằng đó là TÀI SẢN).

Việc xây mới từ đầu một thương hiệu cà phê tầm trung - cao cấp với gần 100 điểm bán, độ phủ toàn quốc sẽ tốn gấp 3-5 lần chi phí và 5-7 năm xây dựng. Họ chọn phương án mua lại để rút ngắn thời gian và tận dụng tài nguyên sẵn có.

2. Đa dạng hóa hệ sinh thái F&B - Bổ sung mảnh ghép còn thiếu

Sau gần 20 năm thống trị ngành lẩu nướng và nhà hàng, Golden Gate đang bị giới hạn không gian tăng trưởng. Họ cần mở rộng “đế chế” sang lĩnh vực tiêu dùng nhanh hơn, tần suất cao hơn, ticket size nhỏ hơn: Ngành cà phê & đồ uống chính là lựa chọn hoàn hảo.

The Coffee House sở hữu nhóm khách hàng trẻ, dân văn phòng – nhóm khách hàng khác biệt nhưng bổ trợ cho hệ sinh thái hiện tại của Golden Gate. Điều này cũng là tập trung lợi ích khách hàng đc sử dụng tối đa thẻ thành viên trong hệ sinh thái GG.

3. Tận dụng thế mạnh vận hành chuỗi

Golden Gate không chỉ mua thương hiệu, họ mua một “case study gặp khó khăn” để có thể show khả năng tái cấu trúc, tối ưu hóa vận hành chuỗi, tăng trưởng lại doanh thu và lợi nhuận – điều họ đã làm rất thành công với hàng chục thương hiệu khác.

Lợi ích mà Golden Gate sẽ đạt được

1. Tăng trưởng doanh thu bền vững

Khi sở hữu The Coffee House, Golden Gate ngay lập tức có thêm gần 100 điểm bán, giúp doanh thu tăng trưởng nhanh mà không cần xây mới.

Khung